• Schwellenländer gelten aufgrund politischer Instabilität, schwächerer Regierungsführung und volatiler Konjunkturzyklen traditionell als risikoreicher, doch die fundamentalen Unterschiede zwischen Schwellen- und Industrieländern sind derzeit so gering wie nie zuvor.
• Die Industrieländer stehen trotz lockerer Geld- und Fiskalpolitik vor erheblichen Herausforderungen, darunter langsames Wachstum, steigende Anleiherenditen und Haushaltsbelastungen – wie in Großbritannien, Frankreich, Japan und den USA deutlich zu sehen ist.
• Anleihen aus Schwellenländern gewinnen das Vertrauen der Anleger zurück, wobei die Spreads gegenüber Anleihen aus Industrieländern auf dem niedrigsten Stand seit 2013 sind.
• Die Aktienmärkte haben diese Veränderung noch nicht reflektiert: Aktien aus Schwellenländern werden trotz geringerer politischer und governancebezogener Risiken und relativ besserer Wachstumsaussichten mit einem hohen Abschlag gegenüber Aktien aus Industrieländern gehandelt.

Schwellenländer gelten als das risikoreichere Ende der Aktienanlageklasse. Dieses Risiko wird auf eine Vielzahl miteinander verbundener Ursachen zurückgeführt: schwächere Regierungsführung und volatilere Politik, geringere wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und extremere Wirtschafts- und Finanzzyklen. Sicherlich ist die Geschichte dieser Anlageklasse von Höhen und Tiefen geprägt, während die Schwellenländer-Anleihemärkte eine weniger erfreuliche Geschichte von Zahlungsausfällen aufweisen.

Die Kluft zwischen EM und DM ist so gering wie nie zuvor

Mit Blick auf die Welt im Jahr 2025 sind wir jedoch der Meinung, dass die Kluft zwischen den Fundamentaldaten der entwickelten Märkte und der Schwellenländer historisch gesehen gering ist, vielleicht sogar so gering wie nie zuvor.

In Großbritannien, wo wir unseren Sitz haben, steigen die Renditen langfristiger Anleihen angesichts des chronisch langsamen Wirtschaftswachstums und des klaffenden Haushaltsdefizits. Das reale verfügbare Einkommen ist seit 2008 nur um annualisiert 0,6 % gewachsen. Trotz einer extrem lockeren Geld- und Fiskalpolitik wird für 2025 ein BIP-Wachstum von nur 1,2 % prognostiziert.

In Frankreich steht der dritte Premierministerwechsel innerhalb von 18 Monaten bevor, ohne dass ein politischer Konsens darüber besteht, wie die übermäßige Staatsverschuldung (derzeit 114 % des BIP) und das hohe Haushaltsdefizit angegangen werden sollen.

In Japan hat die Inflation den Druck auf die Staatsverschuldung kurzfristig gemildert, aber insgesamt bleiben die Staatsfinanzen extrem angespannt.

Die USA sind natürlich aus Währungssicht der ultimative entwickelte Markt, aber die inflationären Auswirkungen von Zöllen und Zweifel an der Entschlossenheit der Regierung, eine inflationsorientierte Geldpolitik zu betreiben, belasten ebenfalls die Märkte. In allen wichtigen entwickelten Märkten ist zu beobachten, dass die Renditen langfristiger Anleihen steigen, obwohl sich die Wachstumsaussichten verschlechtern.

Viele Schwellenländer verzeichnen hingegen entweder ein geringeres Wachstum und eine niedrigere Inflation oder ein höheres Wachstum und eine höhere Inflation, aber mit einem klaren Bekenntnis zu Inflationszielen.

Anleiheinvestoren beobachten dies aufmerksam: Der JP Morgan EMBI Global Index für auf US-Dollar lautende Staatsanleihen aus Schwellenländern wird mit dem niedrigsten Spread gegenüber Anleihen aus Industrieländern seit 2013 gehandelt.

Auch die Kreditnehmer reagieren: Verschiedene stärker verschuldete Grenzmärkte versuchen, ihre auf US-Dollar lautenden Schulden in chinesische Renminbi umzuwandeln, um von den niedrigeren Renditen zu profitieren.

Aussichten für Aktien sind positiv 

Aktienanleger vertreten hingegen eine andere Ansicht. Das 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis des MSCI World (der Aktienindex für Industrieländer) ist auf 21,6 gestiegen, während der MSCI EM Index nur bei 14,3 liegt.

Dieser Bewertungsabschlag von 33,9 % für Schwellenländer liegt deutlich unter dem langfristigen historischen Durchschnitt von etwa 20 %. Und das, obwohl die BIP-Wachstumsprognosen des IWF für die G7 auf den niedrigsten Nicht-Krisenwert seit 2002 gefallen sind.

Als Team von Schwellenländerinvestoren, dessen Erfahrung bis in die 1990er Jahre zurückreicht, sind wir uns der internationalen und nationalen politischen Risiken in Schwellenländern sehr bewusst.

Im letzten Jahr gab es einen Putschversuch in Korea, einen militärischen Konflikt zwischen Indien und Pakistan, überall schwierige Schlagzeilen zu Zöllen und Handel sowie die gerichtlich angeordnete Absetzung des thailändischen Premierministers nach weniger als einem Jahr im Amt.

Wir sind jedoch der Ansicht, dass die Kluft zwischen den politischen und governancebezogenen Risiken in Schwellen- und Industrieländern so gering ist wie nie zuvor. Die Anleihemärkte nehmen dies zur Kenntnis, die Aktienmärkte hingegen noch nicht. Wir bleiben sehr positiv hinsichtlich der Aussichten für Aktien aus Schwellenländern.

– Horn von Afrika – 20 Milliarden Barrel: Türkei entdeckt Ölfeld in Somalia

Die Ankündigung stellt einen bedeutenden Meilenstein in den expandierenden Energieambitionen der Türkei am Horn von Afrika dar

20 Milliarden Barrel: Türkei entdeckt Ölfeld in Somalia

Die hohen, neuen US-Zölle auf indische Waren, die sich im August als Vergeltung für den Kauf von russischem Öl in Neu-Delhi auf 50 Prozent verdoppelt haben, haben die Unsicherheit auf dem Subkontinent weiter erhöht. Indiens aktuelle Umfeld könnte jedoch für Anleger, die eine sinnvolle Gewichtung in internationalen Aktien anstreben, für eine tiefergehende Betrachtung gut positioniert sein.

Eine bemerkenswerte Ausnahme von den US-Zöllen gilt für bestimmte High-End-Smartphones. In dieser Kategorie ist Indien zu einem immer wichtigeren Produktionszentrum geworden. Selbst wenn diese Ausnahme später zurückgezogen werden sollte, gehen Analysten davon aus, dass Indien aufgrund der umfangreichen Investitionen in die Lieferkette ein wichtiges Produktionszentrum für Smartphones für den US-Markt bleiben wird.

Die Kombination aus unserer Meinung nach attraktiveren Bewertungen für indische Aktien, robusten Fundamentaldaten des Finanzsektors, strukturellen Technologieinvestitionen und einer sich wandelnden Rolle innerhalb der globalen Lieferketten veranlasst viele Anleger dazu, dies als günstigen Einstiegspunkt in diesen dynamischen Markt zu betrachten.

Abgesehen von den Zollrisiken, die die Wettbewerbsfähigkeit Indiens im Exportbereich beeinträchtigen könnten, bestehen weiterhin strukturelle Probleme im Industriesektor, auch wenn Dienstleistungen und Landwirtschaft weiterhin das Wachstum vorantreiben.

Angesichts der laufenden Verhandlungen zwischen den USA und Indien und der bekannten Neigung von Präsident Trump, seine Handelspolitik zu revidieren, bleibt jedoch unklar, ob diese erhöhten Zölle letztendlich Bestand haben werden. Sollten sie rückgängig gemacht oder abgeschwächt werden, könnten sie eher als vorübergehender Gegenwind denn als strukturelle Bedrohung angesehen werden. Die USA machen etwa 20 % der Warenexporte Indiens aus.

Als Reaktion darauf hat Premierminister Narendra Modi eine Reihe von politischen Reformen zur Stärkung der inländischen Widerstandsfähigkeit beschleunigt, darunter eine Überarbeitung der Verbrauchsteuer des Landes, die darauf abzielt, die Auswirkungen der Zölle abzumildern. Die erneute Konzentration der Regierung auf Infrastrukturinvestitionen und konsumorientierte Konjunkturmaßnahmen soll ebenfalls die wirtschaftliche Dynamik stärken und ein nachhaltiges Wachstum unterstützen.

Die Senkung der indischen Waren- und Dienstleistungssteuer (GST), die Ende September in Kraft treten soll, dürfte einen erheblichen fiskalischen Anreiz darstellen, um die Auswirkungen der Zölle abzuschwächen. Neben den direkten Steuererleichterungen im Februar, den Steuersenkungen und der Abschwächung der Inflation könnten diese Senkungen mehrere Kanäle für eine Nachfragebeschleunigung schaffen.

Eine niedrigere GST auf lebenswichtige Güter könnte auch die Inflation im Einzelhandel verringern, insbesondere wenn die Einsparungen an die Verbraucher weitergegeben werden. Wir gehen davon aus, dass sich diese Effekte bereits bei den Unternehmensgewinnen des nächsten Quartals bemerkbar machen könnten.

Zu den direkten Nutznießern gehören Automobile, schnelllebige Konsumgüter und Versicherungen, der breitere Konsumschub könnte allerdings Sektoren wie dem diskretionären Einzelhandel und Nichtbanken-Finanzwerten zugutekommen. Vor dem Hintergrund sich wandelnder Handelsdynamiken traf Premierminister Modi kürzlich am Rande des Gipfeltreffens der Shanghai Cooperation Organization mit dem chinesischen Präsidenten Xi Jinping zusammen.

Dies war Modis erster Besuch in China seit sieben Jahren. Die Staatschefs führten mehrere Gespräche und bekundeten ihr Bestreben nach einer stärkeren Partnerschaft sowie Indiens Fähigkeit, strategische bilaterale Optionen zu entwickeln.

Erfreulicherweise prognostiziert der aktuelle Weltwirtschaftsausblick des IWF für Indien ein BIP-Wachstum von 6,5 % für die Jahre 2025 und 2026, womit das Land vor China und vielen anderen Ländern der Region liegt. Diese nachhaltigen Wachstumsaussichten in Verbindung mit den laufenden Strukturreformen unterstreichen Indiens Status als die am schnellsten wachsende große Volkswirtschaft der Welt.

Abbildung 1: Indien übertrifft die Wachstumsprognosen für die Schwellenländer 2025

Geschätztes BIP-Wachstum der Schwellenländer im Jahr 2025 im Vergleich zu den Industrieländern

* IWF-Schätzungen vom August 2025. Quellen: FactSet, Internationaler Währungsfonds. Es kann nicht garantiert werden, dass eine Schätzung, Prognose oder Prognose eintreten wird.

Darüber hinaus deutet eine Umfrage von Bloomberg unter Ökonomen darauf hin, dass Indien im nächsten Jahr mit einer Wahrscheinlichkeit von nahezu null in eine Rezession geraten wird – ein starker Kontrast zu Mexiko, das weiterhin stark den Konjunkturzyklen der USA ausgesetzt ist, und zu Kanada, wo einige Indikatoren wie rückläufige Produktion und schwächere Beschäftigungszahlen darauf hindeuten, dass eine Rezession bereits eingesetzt haben könnte (siehe Abbildung 2).

Abbildung 2: Weltweite Rezessionswahrscheinlichkeit

Rezessionswahrscheinlichkeit in einem Jahr (Stand 14. August 2025)

Hinweis: Zeigt die mittlere prognostizierte Rezessionswahrscheinlichkeit an. Diese Prognosen leiten sich aus den jüngsten monatlichen und vierteljährlichen Umfragen von Bloomberg sowie aus Prognosen verschiedener Banken ab. Quelle: Bloomberg.

In der Vergangenheit wurde Indien im Vergleich zu anderen Schwellenländern mit einem Aufschlag gehandelt, was seine starken Fundamentaldaten und sein Wachstumspotenzial widerspiegelt.

Die jüngsten Marktkorrekturen haben die Bewertungen jedoch gedrückt, so dass die Kurs-Gewinn-Schätzungen des MSCI India Index für das gesamte Kalenderjahr 2025 auf das 24-fache gestiegen sind – was im Großen und Ganzen mit dem der USA mit 24,2 x übereinstimmt.

Dies ist der geringste Bewertungsunterschied Indiens zu den Vereinigten Staaten seit 2016. Da die Gewinnprognosen der Unternehmen weiterhin stabil bleiben, glauben wir, dass diese Bewertungsanpassung das Risiko-Ertrags-Profil für neue Allokationen verbessert – insbesondere für Anleger, die ein wachstumsstarkes Engagement mit einem verbesserten relativen Wert suchen.

Der indische Finanzsektor hat sich deutlich besser entwickelt als andere Segmente, wobei der Nifty Financial Services Index – eine Benchmark für Banken, Versicherungen und diversifizierte Finanzwerte – im Juni Rekordhöhen erreichte und in der ersten Jahreshälfte um mehr als 15 % zulegte.^[1] Diese Rallye spiegelt die verbesserte Qualität der Vermögenswerte, stärkere Bilanzen und eine robuste Kreditnachfrage wider, die durch Rekordgewinne im Bankensektor im Geschäftsjahr 2025 unterstrichen wird.

Von der Rhetorik zum Handeln bei den Chips-Ambitionen

Indien setzt seine ehrgeizigen Ziele im Halbleiterbereich in konkrete Fortschritte um. Mit einer milliardenschweren, von der Regierung unterstützten Initiative hat Premierminister Modi ein klares Bekenntnis zum Aufbau eines eigenständigen Halbleiter-Ökosystems signalisiert.

Dieser Sektor zieht nicht nur multinationale Unternehmen an, sondern fördert auch einen schnell wachsenden Pool an einheimischen Talenten – von hochqualifizierten Forschungs- und Entwicklungsaufgaben bis hin zu Positionen in der Fertigung und Lieferkette. Damit leisten Halbleiter einen wichtigen Beitrag zur allgemeinen wirtschaftlichen Transformation Indiens und zu seinem technologiegetriebenen Wachstum.

Angesichts der Neuausrichtung der globalen Halbleiter-Lieferketten – ausgelöst durch geopolitische Veränderungen und die Notwendigkeit der Diversifizierung – positioniert sich Indien durch seine zunehmende Bedeutung in diesem wichtigen Sektor sowohl als Produktionszentrum als auch als bedeutender Arbeitgeber.

Diese Entwicklung ergänzt Indiens Position als Alternative zu China in der Lieferkette, da multinationale Unternehmen und Investoren angesichts zunehmender geopolitischer Unsicherheiten aktiv versuchen, ihre Beschaffungs- und Produktionsstandorte zu diversifizieren.

Ein digitales Kraftpaket

Indien ist die Heimat einer der weltweit größten Populationen von Smartphone-Nutzern, Internet-Abonnenten und digitalen Transaktionsvolumen. Die umfangreiche öffentliche digitale Infrastruktur – einschließlich eines nationalen biometrischen ID-Systems und eines Echtzeit-Zahlungsnetzwerks – generiert täglich riesige Datenmengen.

Diese digitale Dynamik hat Indien zum am schnellsten wachsenden Markt für ChatGPT gemacht, wobei einige Schätzungen darauf hindeuten, dass es mit rund 14 % der Gesamtnutzer inzwischen die größte Nutzerbasis der Plattform darstellt.

Indiens drängendste Herausforderungen – in den Bereichen Gesundheit, Bildung, Landwirtschaft und öffentliche Dienstleistungen – stellen auch seine größten Chancen dar. Mit einer großen Bevölkerung, einem florierenden Technologiesektor und einer robusten digitalen Infrastruktur ist Indien unserer Meinung nach einzigartig positioniert, um künstliche Intelligenz und digitale Lösungen zu skalieren, die neben dem Wirtschaftswachstum auch eine bedeutende soziale Wirkung erzielen können.

In Übereinstimmung mit dieser Vision haben Regierungsbeamte die mutige IndiaAI Mission ins Leben gerufen, die durch öffentliche Investitionen in Höhe von über 1,25 Milliarden US-Dollar unterstützt wird.

Diese Initiative zielt darauf ab, eine nationale Recheninfrastruktur aufzubauen, einheimische KI-Modelle zu entwickeln, KI-Sicherheitsrahmen zu etablieren und die Finanzierung von Start-ups und Forschungszentren zu fördern – und damit den Grundstein für Indiens Führungsrolle bei der KI-Innovation zu legen.

Mehr als Dienstleistungen und Konsum – ein sich entwickelndes Produktionszentrum

Da globale Unternehmen und Investoren sich zunehmend von traditionellen Produktionszentren abwenden, glauben wir, dass Indien als wichtige Alternative zu China immer mehr in den Fokus rückt. Seine wachsenden Produktionskapazitäten, die sich verbessernde Infrastruktur, die günstige demografische Entwicklung und politische Anreize machen es zu einem strategischen Knotenpunkt in globalen Lieferketten.

Unserer Meinung nach stärkt diese sich wandelnde Rolle Indiens langfristige Attraktivität für Investoren – nicht nur als konsumgetriebener Markt, sondern auch als wichtiger Akteur im globalen industriellen Ökosystem.

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